前言

收購兼并是資本市場優(yōu)化資源配置的重要工具，在促進企業(yè)規(guī)模擴張、推動產(chǎn)業(yè)整合和支撐戰(zhàn)略升級方面發(fā)揮著關(guān)鍵作用，是企業(yè)應(yīng)對市場變革、增強競爭優(yōu)勢的優(yōu)選路徑。收購兼并市場的波動不僅反映了資本市場的發(fā)展軌跡，也折射出宏觀經(jīng)濟環(huán)境的變化趨勢。我國現(xiàn)代意義上的并購始于20世紀80年代，經(jīng)過多輪并購浪潮，中國證券市場的并購重組逐步從高速擴張走向規(guī)范發(fā)展。中國證券市場的并購重組從一開始就體現(xiàn)出典型的兩大特征：其一是市場驅(qū)動，并購重組主要由上市公司基于業(yè)務(wù)發(fā)展、自身戰(zhàn)略調(diào)整等因素自主開展，市場化屬性較強；其二是市值管理導向明顯，尤其是在跨界并購的熱潮中，企業(yè)通過收購互聯(lián)網(wǎng)、文化傳媒、醫(yī)療健康等熱門行業(yè)資產(chǎn)，提升公司市值，增強資本市場認可度。2016年起，隨著一系列針對并購重組市場的監(jiān)管新規(guī)陸續(xù)出臺，市場監(jiān)管力度趨嚴，并購市場進入理性調(diào)整階段。2024年，資本市場改革深化，并購政策迎來重要調(diào)整，新國九條與并購六條相繼出臺，并購市場正邁向常態(tài)化的發(fā)展階段。
2024年是全球經(jīng)濟持續(xù)調(diào)整的一年，中國經(jīng)濟在經(jīng)歷疫情后的修復期后，逐步回歸常態(tài)，接近潛在增長水平，國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）達135萬億元，較上年同比增長5%根據(jù)不變價格計算。數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局。，實現(xiàn)了穩(wěn)中求進的目標。在此背景下，中國證券市場并購活動挑戰(zhàn)與機遇并存。一方面，2024年我國并購交易宗數(shù)和交易金額雖仍呈下降趨勢，但降幅有所收窄，市場修復態(tài)勢初現(xiàn)。2024年我國證券市場完成并購交易628宗，同比下降5.56%。全年交易總金額3050.81億元，同比下降16.56%。相比2023年并購市場的深度收縮，2024年市場調(diào)整步伐趨緩，表明并購市場在經(jīng)歷連續(xù)低迷后，已進入筑底回暖階段。盡管如此，市場主體的并購能力與并購意愿仍未完全匹配，部分行業(yè)受宏觀經(jīng)濟和流動性環(huán)境影響，并購交易仍保持謹慎態(tài)勢。另一方面，2024年并購市場迎來了資本市場改革深化的政策春風，制度優(yōu)化帶來的市場修復效應(yīng)逐步顯現(xiàn)。繼新國九條出臺后，證監(jiān)會發(fā)布并購六條，企業(yè)并購意愿與能力有望進一步提升，其意義至少體現(xiàn)在三方面：其一是強者越強，有實力的上市公司可以通過并購更上一層樓；其二降低退市對資本市場的壓力，某些面臨退市的上市公司可以成為擬資本化上市公司的目標公司，通過買殼解決一部分上市公司退市的問題；其三緩和一級市場投資的堰塞湖，隨著中國證券市場IPO節(jié)奏放緩，一級市場投資退出一直是社會關(guān)注的問題，提升監(jiān)管包容度將PE/VC退出的主流渠道將從IPO退出轉(zhuǎn)為并購、兼并退出。
本書選取2024年發(fā)生在中國證券市場的40宗典型并購案例，涵蓋國企重組并購、產(chǎn)業(yè)鏈整合并購、跨界并購、同行并購、借殼上市、科技并購、逆向混改七個部分。每個案例的寫作過程努力體現(xiàn)兩個特點。一是在精簡案例的同時提高案例本身的還原度。本書的每個案例都精確地介紹并購交易相關(guān)方、并購事件一覽、并購方案主要手段和重點，高度還原了并購交易進程。二是深度挖掘案例特點，從政策法規(guī)、時代背景、并購手段、并購主旨、并購前景等方面對并購交易進行解讀和述評，與市場關(guān)注點和業(yè)界討論面實現(xiàn)了完美的對接。
此外，為了讓讀者更確切地了解2024年中國證券市場并購重組的整體特點和發(fā)展變化，本書在并購典型案例之前提供了一份《中國證券市場2024年并購市場報告》，該報告根據(jù)2024年中國證券市場的特點，對上市公司并購交易活動進行系統(tǒng)的統(tǒng)計和描述，具體從交易規(guī)模、并購溢價、主體性質(zhì)、行業(yè)分布、地區(qū)分布、海外并購和熱點標的等維度，全面地展示了2024年中國證券市場并購交易的整體特點以及20202024年并購重組的發(fā)展變化趨勢。
本書作為華東師范大學與上海市普陀區(qū)人民政府聯(lián)合成立的上海并購金融研究院的研究成果之一，編寫工作得到了普陀區(qū)政府、上�？萍冀鹑诋a(chǎn)業(yè)集聚區(qū)的大力支持，在此深表感謝！同時，華東師范大學金融學碩士研究生徐卓琳、王改銀、王明娟、鄧雯丹、欒峻葦、吳萌欣、劉佳宇、胡珈鳴，以及MBA研究生齊佳敏、徐嘉瞳、朱銘、楊子軒等參與了案例的編寫工作，在此一并感謝！

編者
2025年6月