前　　言在過去的三十年中，投資行業(yè)經(jīng)歷了翻天覆地的變化，并且發(fā)生了一場具有歷史意義的金融危機。在此期間，金融市場的大幅擴張部分歸因于證券化和信用增強方面的創(chuàng)新，這些創(chuàng)新催生了新的交易策略。而這些策略的可行性又得益于通信和信息技術(shù)的發(fā)展，以及投資理論的進步。金融危機也根植于快速發(fā)展背后機制的不完善。大量證券創(chuàng)新采用了過高的杠桿并夸大了風(fēng)險轉(zhuǎn)移策略的有效性。在監(jiān)管寬松及缺乏透明度的市場背景下風(fēng)險并沒有被充分認識，而這一體系中大型機構(gòu)的不穩(wěn)定因素也被掩蓋。我們的教材與時俱進地反映了過往金融市場的發(fā)展與變化。本書主要為投資分析課程撰寫。編寫的基本原則是將真實的資料按照核心知識框架進行整理后呈現(xiàn)給讀者。作者盡可能將不必要的數(shù)學(xué)和技術(shù)細節(jié)剔除，重點在于培養(yǎng)學(xué)生和從業(yè)人員建立投資直覺以面對職業(yè)生涯中不斷涌現(xiàn)出的新理念與挑戰(zhàn)。本書涉及投資者當(dāng)前普遍關(guān)注的主要話題，能幫助讀者在面對大眾媒體或更為專業(yè)的金融期刊上的議題或討論時，具有明辨洞察力。無論你立志成為職業(yè)投資人，還是成功的個人投資者，在當(dāng)今日新月異的環(huán)境中，這樣的能力尤為重要。盡管我們旨在向讀者提供最具實用性的材料，但三位作者均從事金融經(jīng)濟學(xué)學(xué)術(shù)研究，導(dǎo)致書中內(nèi)容都具有很強的理論性。資本資產(chǎn)定價模型、套利定價模型、有效市場假說、期權(quán)定價模型以及現(xiàn)代金融研究領(lǐng)域的其他重要結(jié)論不僅代表了引人入勝的理論成果，對成功投資者的實踐同樣具有極強的指導(dǎo)性。為了與實踐靠得更近，我們還嘗試與特許金融分析師（CFA）協(xié)會保持一致。CFA協(xié)會除了推動金融領(lǐng)域研究，還向欲獲取CFA資格的考生提供培訓(xùn)和認證考試。CFA課程涉及的核心知識取得了杰出學(xué)者和行業(yè)實踐者的一致共識，為投資從業(yè)所。本書的許多特色都與CFA課程保持一致。幾乎每章末都包含部分CFA往年考題。第3章節(jié)選了CFA職業(yè)道德和職業(yè)行為準則部分內(nèi)容。第28章在討論投資者和投資過程問題時，我們提供了CFA的一整套系統(tǒng)性框架，涵蓋了投資者目標、最終投資策略約束等方面的內(nèi)容。章節(jié)末習(xí)題部分由全球領(lǐng)先的備考機構(gòu)Kaplan Schweser提供。在第12版中，我們繼續(xù)系統(tǒng)性地提供大量Excel表格，以便讀者更加深入研究金融概念。這些表格能讓你像專業(yè)投資者一樣使用復(fù)雜的分析工具來解決現(xiàn)實問題，表格可以從麥格勞-希爾官網(wǎng)（www.mhhe.com/Bodie12e）獲取�；�本理念盡管金融環(huán)境在不斷變化，但許多基本原則依然重要。我們相信基本原則應(yīng)該貫穿并驅(qū)動整個學(xué)習(xí)過程，而且關(guān)注少數(shù)幾個中心思想可以簡化對復(fù)雜知識的學(xué)習(xí)。這些原則對于理解未來金融市場中的證券交易和金融工具創(chuàng)新來說至關(guān)重要。基于此，本書在確立寫作理念時，強調(diào)參考現(xiàn)代金融學(xué)核心理論而非經(jīng)驗性總結(jié)。本書貫穿始終的一個理念是：證券市場是接近有效的，大多數(shù)證券的定價取決于它們的風(fēng)險和收益屬性。在競爭性的金融市場，幾乎找不到免費的午餐。這個簡單的觀察結(jié)果成為投資策略制定過程中的重要前提。我們對投資策略的討論都是在有效市場假說的框架下進行的，然而市場的有效程度永遠是一個沒有終點的討論（本書用了整整一章來討論行為金融對有效市場假說的挑戰(zhàn)）。我們希望本書的討論在這一閃爍著傳統(tǒng)智慧光芒的投資領(lǐng)域中表達出具有建設(shè)性的批判觀點。特色主題本書圍繞以下幾個主題展開。（1）本書的第一個中心主題是，一般認為，在美國這樣發(fā)展成熟、接近信息有效的市場中，參與者基本不能獲得免費的午餐。第二個主題為風(fēng)險與收益的權(quán)衡，這仍然屬于沒有免費的午餐的范疇，它是指獲得高收益永遠需要承擔(dān)更高的投資風(fēng)險。然而，這個觀點留下了一些未回答的問題：應(yīng)如何衡量一項資產(chǎn)的風(fēng)險？如何計量風(fēng)險與期望收益的權(quán)衡關(guān)系？運用現(xiàn)代投資組合理論來解決這些問題，這也是本書的一個編寫原則。現(xiàn)代投資組合理論關(guān)注有效分散投資組合的技術(shù)和含義，我們不僅關(guān)注分散投資對投資組合風(fēng)險的影響，同時關(guān)注有效分散投資為合理計量風(fēng)險及風(fēng)險收益關(guān)系所帶來的啟示。（2）本書更加注重資產(chǎn)配置的相關(guān)內(nèi)容。我們選擇這個側(cè)重點有兩個理由：首先，資產(chǎn)配置是每個投資者確實經(jīng)歷的過程。一開始你可能將所有資金都存放在銀行賬戶中，接著你開始考慮如何將一部分資金投入風(fēng)險稍高的資產(chǎn)中，以獲得更高的收益。在這一步中，考慮的風(fēng)險資產(chǎn)類別有股票、債券、房地產(chǎn)等。這就是一項典型的資產(chǎn)配置決策。其次，資產(chǎn)類別配置的重要性遠高于證券選擇決策的重要性。資產(chǎn)配置是投資組合風(fēng)險收益特征的首要決定因素，所以在學(xué)習(xí)投資決策時也應(yīng)放在首要位置來考慮。（3）相比其他投資學(xué)教材，本書對期貨、期權(quán)以及其他衍生證券的講解更加廣泛和深入。金融衍生品市場已經(jīng)成為整個經(jīng)濟環(huán)境中至關(guān)重要、不可或缺的一個組成部分。不論你立志成為專業(yè)的金融從業(yè)者還是成功的個人投資者，都需要對衍生品市場有精深的了解。第12版的變化下面列出的是第12版中的一些變化和調(diào)整。這并不是一幅詳盡的路線圖，而是針對第11版的增減和變化做出一個概覽性說明。第1章　投資環(huán)境本章新增了金融科技和加密貨幣的相關(guān)內(nèi)容。第2章　資產(chǎn)類別與金融工具本章更新了有關(guān)LIBOR丑聞的內(nèi)容，同時也提出了在未來幾年內(nèi)可能實施的LIBOR的替代方案。第3章　證券是如何交易的本章已針對市場微觀結(jié)構(gòu)的發(fā)展進行了更新，包括指定做市商的相關(guān)替換。第5章　風(fēng)險與收益入門及歷史回顧本章進行了廣泛的重組和充分的精簡。關(guān)于利率的材料和對風(fēng)險-收益關(guān)系的歷史證據(jù)的討論得到了統(tǒng)一。第7章　有效分散化本章廣泛地改寫了關(guān)于風(fēng)險集合、風(fēng)險共享和時間分散化的討論，更加強調(diào)理論的直覺性理解。第9章　資本資產(chǎn)定價模型本章增加了更多關(guān)于資本資產(chǎn)定價模型的擴展討論，特別是工資收入和其他非財務(wù)性收入對風(fēng)險收益權(quán)衡的影響。第10章　套利定價理論與風(fēng)險收益多因素模型本章現(xiàn)在包含多因素證券市場線估計和實現(xiàn)的明確說明，以及有關(guān)聰明的貝塔的新內(nèi)容。第11章　有效市場假說本章增加了新近發(fā)現(xiàn)的市場異象的資料，例如波動率、應(yīng)計項目、增長和盈利能力等內(nèi)容。第12章　行為金融與技術(shù)分析本章更新并擴展了有關(guān)行為偏差的材料，這些行為偏差刻畫了投資者的決策特征。第13章　證券收益的實證證據(jù)本章增加了對期望收益決定因素（特性還是因素敏感性）辯論的相關(guān)討論。第18章　權(quán)益估值模型本章涵蓋了更多關(guān)于增長機會的例子和討論，還包括了對Shiller市盈率（周期性調(diào)整市盈率）的討論。第24章　投資組合業(yè)績評價本章改進了M2和T2度量的推導(dǎo)和動機，它們試圖根據(jù)更易于解釋的元素來重述夏普比率和特雷諾測度。本章還擴展了在解釋已公布的投資業(yè)績時對選擇性偏差的討論。第26章　對沖基金本章已更新，以包含有關(guān)高頻對沖基金策略的更多資料。第28章　投資政策與特許金融分析師協(xié)會結(jié)構(gòu)本章增加了有關(guān)線上退休規(guī)劃的材料，并擴展且優(yōu)化整合了有關(guān)各種投資者面臨的目標和約束的資料。組織與內(nèi)容本書的七大部分是相互獨立的，可以安排多種教學(xué)順序。由于本書所提供的資料足夠兩個學(xué)期來學(xué)習(xí)，所以只用一個學(xué)期授課的老師需要對教學(xué)內(nèi)容進行取舍。第一部分是緒論，主要對金融環(huán)境做了系統(tǒng)性的介紹。我們討論了金融市場中的主要參與者，對在市場中交易的證券種類做了概覽性的介紹，并解釋了證券是如何、在何處進行交易的。我們同時也深入地討論了共同基金以及其他投資公司的角色，而這些公司正成為我們個人投資者越來越重要的投資渠道。此外，最重要的一點在于，我們討論了金融市場如何全方位影響全球經(jīng)濟，就像我們在2008年金融危機中所看到的那樣。對于第一部分所提供的資料，授課老師應(yīng)該盡早將各個項目分配到學(xué)期各階段中。這些項目可能要求學(xué)生細致地分析某一類特定證券。許多授課老師都愿意讓學(xué)生參與到某種投資游戲中，本書在這些章節(jié)中所提供的資料將有助于這一活動的開展。第二部分和第三部分包括現(xiàn)代投資組合理論的核心內(nèi)容。第5章對風(fēng)險和收益進行了總體的探討，對歷史收益長期遵循風(fēng)險和收益的權(quán)衡原則進行了相應(yīng)的介紹，并介紹了股票收益分布的相關(guān)內(nèi)容。我們在第6章中更加細致地關(guān)注投資者的風(fēng)險偏好及其在資產(chǎn)配置過程中的表現(xiàn)。在接下來的第7章和第8章，我們分別討論了有效分散化（第7章）以及利用指數(shù)模型來實施投資組合最優(yōu)化的過程（第8章）。在介紹了第二部分現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論以后，我們在第三部分中對該理論風(fēng)險資產(chǎn)期望收益的均衡結(jié)構(gòu)做了探討。第9章介紹了資本資產(chǎn)定價模型。第10章對多因素風(fēng)險以及套利定價理論做了介紹。第11章介紹并討論了有效市場假說理論以及支持和反對有效市場假說的實證證據(jù)。第12章介紹了行為金融學(xué)對市場理性的批判。最后我們以第13章證券收益的實證證據(jù)對第三部分做了總結(jié)，該章包括風(fēng)險收益關(guān)系的實證證據(jù)以及流動性對資產(chǎn)定價的影響。第四部分是對證券估值相關(guān)內(nèi)容的介紹。該部分對固定收益證券債券的價格與收益（第14章）、利率期限結(jié)構(gòu)（第15章）以及債券資產(chǎn)組合管理（第16章）做了介紹。第五部分和第六部分主要與權(quán)益證券和衍生證券內(nèi)容相關(guān)。如果你的課程著重點在證券分析并且不對資產(chǎn)組合理論進行介紹，那么你可以直接從第一部分跳到第四部分，本書依然可以保持教學(xué)內(nèi)容的連貫性。最后，第七部分介紹了對投資組合經(jīng)理來說較為重要的幾個論題，包括投資組合業(yè)績評價、投資的國際分散化、主動型投資組合管理以及在投資組合管理過程中的協(xié)議等實際問題。該部分還包括一章有關(guān)對沖基金的內(nèi)容。